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關閉窗口 朋友們，你是否留意到，從去年底的e租寶、大大集團，再到今年的鑫琦資產、盛世財富、金鹿財行，乃至最近的中晉資產、望洲集團，線下理財公司突然成為理財的雷區。這些被爆出問題的線下理財公司，涉案金額少則數億元，多則數百億元以上，其受害投資人也常在數萬人以上。
近幾年，在城市里的大街小巷、CBD甲級寫字樓里，你若細心會發現，各類財富管理公司、投資管理公司如雨后春筍般冒出來。他們標榜高收益，通過各類高大上但“不明覺厲”的金融包裝，讓你或者你的家人將錢交給他們打理。
據南都記者不完全統計，去年底以來，出事的線下理財公司總涉案投資金額已經超過千億元。在線下理財公司的運作背后，到底有著什么樣的秘密？他們是如何一夜擴張的，我們投的錢又到底去了哪？ 連日來，南都記者通過實地調查，以及業內深喉爆料，力圖為你還原一個真實的線下理財江湖。
調查
暗訪：店還在，誰知老板跑路了
高大上的理財店面還在迎客，老板卻已經卷款跑了！
和大多數線下理財公司一樣，在位于廣州市越秀區達道路11號的望洲財富，從掛在門口櫥窗中的介紹看起來“實力雄厚”———自稱依靠母公司望洲集團，已經在上海、北京、廣州、南京、杭州、武漢、沈陽、西安等中心城市設立運營管理中心，分公司達到近百家。在達道路11號這個線下門店的會客沙發背景墻上，望洲財富位于全國各地的門店被一一羅列，以顯示這家財富管理公司在全國的實力。4月20日，在望洲財富五羊營業部的店內，名片上印著“理財經理”的女職工西裝革履，訓練有素地接待了以投資需求上門咨詢的南都記者，其向南都記者介紹，公司主要做P2P業務，有線上部分和線下部分，投資標的主要為債權。
南都記者從其辦公室墻壁上的宣傳材料上看到，望洲財富的投資門檻為5萬（含）元以上，期限為3-12個月，收益率為8%-14%。盡管該收益率在財富管理行業不算最高，但接待記者的理財經理也稱：“現在銀行最多也就4%。”相比之下，街邊的望洲財富收益率確實具有誘惑力。
4月20日，理財經理對南都記者表示，由于央行調整利率，公司的產品也在進行調整，目前暫時沒有產品供應。其熱情要求記者留下聯系方式，“一有消息我就會通知你。”但4月21日，南都記者在望洲財富官網上看到一則公告，稱“經多日聯系及多方查詢，現望洲集團正式確認：望洲集團、望洲財富董事長楊衛國已失聯，卷款約10億元。”這意味著，就在南都記者暗訪當天仍開門迎客的望洲財富，其董事長已卷款跑路多日。
公告顯示，截至2016年3月底，事件涉及理財金額約為22億元。4月至今的涉案金額正在排查中。
門店：近百家理財公司傍大款
不知你是否有同樣的發現，路邊的寫著“××財富”、“財富管理”或者“投資管理”，熱情為你推薦理財產品的公司越來越多了，“有些公司緊挨著銀行，裝修甚至比銀行網點還豪華大氣。” 除了熱鬧的大街上，高檔寫字樓也是這類公司聚集之處。以廣州為例，珠江新城甲級寫字樓是線下理財公司的主要聚集地。以國際金融大廈為例，南都記者粗略估算，僅此棟大樓就有近百家各類投資、資產、財富管理公司。此前因為非法集資出事的上百億平臺e租寶廣州的辦公地點就在這棟樓里。
盈燦咨詢高級分析師張葉霞團隊對上海地區的線下理財公司進行摸底發現，線下理財門店集中在商流、人流集中的區域，比如黃興路大潤發超市附近。在五角場地區較出名的12幢商務寫字樓里統計有90家投資、理財類公司，這些公司主要以“投資管理”、“財富管理”、“資產管理”等為公司名稱的關鍵字。
據悉，從20 13年開始線下財富公司數量成倍增長，2014-2015年成立的公司數量不斷攀升。網貸之家創始人兼CEO徐紅偉接受南都記者采訪時表示，一線城市為線下財富公司集中城市。而同時，線下理財過去及現在不斷往三四線城市擴張。“馬鞍山這樣一個地級市，在一個比較好的商場上面，我們發現所謂的財富管理公司高達22家。”徐紅偉表示。在廣東，南都記者在汕頭澄海區國道發現，數百米的距離齊聚了近十家類似的財富管理、投資管理公司。
“沒有任何設立的門檻，線下理財的發展幾乎是失控式發展。”廣州一位民間金融人士對南都記者表示，根本沒有辦法統計目前各類線下理財公司有多少。
除了行業的發展，單家理財公司的規模也在不斷擴張，出現越來越多體量很大的線下理財公司。一些大型理財公司已實現在全國布點。據盈燦咨詢向南都記者提供的資料及公開信息顯示，宜信目前已在232個城市和96個農村地區建立服務網絡；截至2015年7月，恒昌財富一共有員工47000人，線下有1200家門店，分布在全國300多個城市。
查處：去年以來涉案過千億元
而在快速發展的同時，自去年以來，大型線下理財公司不斷出事引發外界及監管部門對于線下理財的關注。 2015年11月下旬，華中地區最大線下理財公司財富基石爆出資金鏈斷裂，兌付危機涉及7萬余人，資金規模達50億元。2016年1月，武漢另一家理財公司盛世財富陷入資金鏈斷裂漩渦，涉及資金超19億元，投資人達7000多人。2016年至今，被監管部門主動打擊及自身出現問題的線下理財公司還包括金鹿財行、中晉資產、融宜寶、望洲集團等等。
事實上，一些一直被看作是線上運作的P2P大案，在業內看來，P2P也是背了黑鍋。如涉及金額超400億元的e租寶和大大集團均屬于此類。“這些公司看似線上平臺，實際上采用線上、線下經營模式，而大部分交易是通過線下擴張完成的。”壹寶貸總經理羅浩杰接受南都記者采訪時表示。從目前公開的信息看，大大集團已經在全國開設23家省公司，4家直轄市公司，229家市公司，374家分公司，717家支公司。除西藏、臺灣外，全國其他地區均有大大集團的身影。這么廣泛的布局實為線下地推提供了便利。而e租寶子公司也達20家，分公司達200家，在投資理財意識不強的地區強勢地推，布局大量線下門店，聘用大量線下理財經理，由銷售人員代替客戶操作投資。
從去年底爆出的e租寶、大大集團，再到今年的鑫琦資產、盛世財富、金鹿財行，再到最近的中晉資產、望洲集團，其涉案金額少則達數億元，多則達數百億元以上，其受害投資人也常在數萬人以上。據南都記者不完全統計，出事的線下理財公司總涉案投資金額已經超過千億元。
分析 線下理財幾宗“罪”
針對短時間內大規模的線下理財公司爆出問題，廣東南方金融創新研究院秘書長徐北向南都記者表示，原因涉及多個方面，除了和近期監管部門加大打擊力度、一些線上機構爆雷引發連串波及有關外，很多線下理財機構今年春節后陸續面臨一年期的剛性兌付問題，事實上很大部分都是去年股市第一波行情后募集的產品。
而除了上述原因，不少理財公司帶有非法集資、自融等“原罪”，也是近期線下理財不斷爆雷的主要原因。廣東一名監管部門負責人向南都記者表示，從去年非法集資專項整治的結果看，線下理財是非法集資重災區，也是今年非法集資重點整治對象。
非法集資溫床
“線下理財已經成為自融、非法集資以及龐氏騙局的溫床。”網貸之家創始人兼CEO徐紅偉認為，線下理財公司目前暴露的問題遠大于P2P公司，由于高成本運營、缺乏合格投資人設置、信息披露不透明、監管的不可操作性等原因，目前線下理財公司失控地發展，會產生極大的社會危害性，群體性事件不斷發生。
壹寶貸總經理羅浩杰持有類似觀點。據南都記者觀察，從產品類型看，線下財富公司多以期限劃分產品類型，不同產品類型對應不同的收益率和起購金額。產品組合中多以債權類產品為主，部分公司有基金以及股權類產品較少。
而公司類型主要有兩種，一部分公司自己是資產提供方，而一部分公司則主要以第三方代銷為主。
“債權轉讓是主要產品，但信息非常不透明，大多數投資人僅被告知收益率，至于產品投向何方，投資人大多數情況下并不清楚。”羅浩杰表示。廣州一位長期在線下理財公司帶領團隊的區域負責人潘陽（化名）對南都記者坦言：“即便把產品成功銷售給客戶，但大多數一線銷售人員實際上也不清楚到底資金投資了什么，投向哪里？”
盈燦咨詢高級分析師張葉霞對南都記者表示，嚴格意義的“債權轉讓”，需要一個“超級放貸人”先以個人名義出借金額資金購買債權，再進行債權轉讓。這要求債權轉讓人有極大的資產儲備；實際操作中，不少線下理財公司存在著先吸收投資人資金再放貸模式，這種本末倒置的模式極易形成資金池。
她指出，線下理財的投資人是信息弱勢群體，掌握的信息都是理財經理介紹的二手資料，難以全面了解借款人的真實身份和借款用途，一方面難以核實債權的真實性，另一方面難以判斷集資活動的合法性和風險。
關聯關系錯綜復雜
一位業內人士對南都記者表示，在操作上，部分線下理財公司混淆金融概念進行包裝，強調產品高收益，不提風險向客戶力推。此外，部分線下理財公司往往設置錯綜復雜的關聯關系，實際上存在自融或者將資金挪作他用的嫌疑，投資人很難進行判斷。以本月初被經偵調查的中晉資產為例，其設立的公司就多達上百家。
望洲財富投資管理有限公司注冊信息顯示，該公司法定代表人為楊衛國，注冊資本2億元，注冊地為上海虹口區。在2015年10月23日，其投資人由望洲集團有限公司變更為望洲金控投資集團有限公司。而望洲金控投資集團出資人為望洲集團有限公司和楊衛國。層層投資關系背后，其出資人均為楊衛國本人。
層層包裝凸顯高大上
據悉，一些違規操作的線下理財公司，為了推銷產品往往通過傍大款，尋找外部背書以及為自己產品尋找合規性的方式進行包裝。 徐紅偉指出，分析近期出事的幾家線下財富公司可以發現，在理財產品的類型上，線下理財機構代銷的產品大多為債權轉讓產品和私募產品。在債權轉讓產品中，擔保方和項目方往往是關聯方，無法做到轉移風險。在私募產品中，購買這些產品的投資者中，絕大多數不符合證監會對私募基金“合格投資人”的要求，私募產品涉嫌私募拆分，并且大多私募產品也并未登記備案，項目的合規性得不到保障。在資金投向方面，大多數產品投向了線下理財公司所屬集團的關聯公司，項目真實性存疑。
同時，大部分線下理財公司偏愛繁華地段，通過買下或者租下整層甚至整棟樓作為辦公場所，并配上豪華裝修，以此顯示公司資金實力雄厚。同時，公司會采取邀請明星和金融界著名人士為公司站臺、贊助電視節目、購買飛機、瘋狂鋪廣告等方式增加公司知名度，營造一種不差錢的假象。有的線下理財公司所屬集團，十分熱衷于資本運作，用參股和控股上市公司的方式來提高自身知名度。例如，e租寶及中晉分別所屬的鈺誠國際和國太控股就采取了投資香港“仙股”企業的方式來顯示公司所謂的“實力雄厚”。
此外，公司會突出依托所謂的實體。如大大集團和e租寶都宣稱有依托實體的行為。大大集團對外宣傳內容沒有產品業務宣傳，而是大肆宣傳其產權。大大集團對外宣傳公司有兩處產權，分別是2億元購買的中融大廈兩層產權和長泰廣場共5層產權，另外在其他地方擁有辦公場所。
理財建議 對拉人頭賺高息的理財要避而遠之
面對隨處可見的線下理財公司和高收益產品，投資人到底如何判斷線下理財公司是否靠譜？
一家股份制銀行廣州分行財富管理部負責人向南都記者表示，普通投資者很難辨別。現在各種各樣的理財公司多如牛毛，有些理財公司出現兌付困難，除了純詐騙以外，更多的是因為管理經營不善，資金出現一定虧空后，就拆東墻補西墻，導致運營成本越來越大，最后資金鏈斷裂出現兌付困難。
上述股份制銀行廣州分行財富管理部負責人表示，判斷線下理財公司是否靠譜，主要是看理財公司的牌照、資金監管，以及管理團隊和資本運作的模式這幾個指標。首先是理財公司是否擁有相應的金融牌照。我國對于理財公司的資質大多還沒有具體明確，現在比較明確的是公募、私募基金公司，這類公司是需要牌照，接受證監會監管。“部分公司是申請了第三方支付牌照，雖然是屬于互聯網金融領域，但是跟財富管理相關度不大。也有部分公司擁有的是代銷牌照，可以代銷公募基金等產品。”上述股份制銀行廣州分行財富管理部負責人表示，除上述情況之外，其他進行財富管理的公司其實只有工商局的登記，并沒有相關資質的牌照來進行財富管理，大多數理財公司都是屬于這種情況。擁有正規牌照經營的理財公司比較靠譜。
盈燦咨詢研究員王春影認為，從個人投資者角度講，首先提高識別傳銷式理財的能力。對于大街小巷隨處可見的營業部，要求投資者拉人頭賺高息的理財，極有可能是違法的，要避而遠之；其次要樹立正確的投資觀念，打著“保本保息，低風險、高收益”宣傳的理財產品堅決不能碰。面對線下理財經理狂轟濫炸般的投資建議，一要把守投資規模上限，不把全部資產、急用資金全部購買理財產品；二要堅持分散化投資。
同時，提高識別偽借款項目的能力。一定要查清債權轉讓方和委托借款企業的關系，以免落入自融圈套。另外，中老年客戶對互聯網知識比較匱乏，應警惕以下項目推廣活動：以開展養老講壇、免費旅游、體檢活動為名義進行的投資宣傳。 徐紅偉表示，從機構監管者角度講，線下理財亂象紛生急需監管重拳。可以組織相關部門對線下理財市場進行研判，對“債權轉讓”模式的風險進行充分評估，出臺關于“大批量債權轉讓”的相關司法解釋和行業規范。對規模較大的、以“債權轉讓”為基礎的理財公司，通過統一要求在銀行設立資金監管賬戶等方式進行嚴格監管。
資金托管真相 真正意義的托管少之又少
事實上，無論是線上還是線下，監管好投資人資金流向是投資者本金得到保障的有效方式。而市面上，不少線下理財公司宣稱資金安全，由權威公司進行資金托管，但事實背后又是如何呢？ 一名股份制銀行廣州分行相關人士接受南都記者采訪時表示，理財公司與銀行的資金管理主要分為三種情況，一是理財公司僅僅是在銀行開立一個普通賬戶，把資金存入賬戶后并不與銀行簽訂任何托管協議，該公司可自由使用資金。 二是有相關牌照的理財公司，為了符合監管要求，與銀行簽訂資金托管協議。但上述股份制銀行相關人士強調：“這種托管協議的法律效力并不大，該公司還是有使用資金的自由，資金的使用方向，銀行也不能進行干涉。表面上是托管，但是本質上銀行并沒有權利也沒有義務去監管資金流向。”
第三種則是真正意義上的資金監管，理財公司和銀行還有第三方之間簽訂具有法律約束效益的資金托管的協議，理財公司沒有使用資金的自由，資金的使用必須要符合協議的要求。銀行對存管資金具有監督管理的權利，這個權利是來源于相關的法律文件。
他同時指出，目前大部分線下理財公司在資金存管這塊，大多數都屬于第一和第二種情況，特別是第二種情況更為普遍，而第三種嚴格按照監管要求做資金存管的理財公司特別少。
揭秘
線下理財江湖：呈現出“傳銷化”趨勢
“線下理財公司的案發規模往往要比線上的P2P公司大很多。”采訪中，徐紅偉不斷強調線下理財公司涉案所帶來的社會影響。 傳銷式發展極為普遍 而從案發的數據上看，線下理財公司案發后，往往涉及金額的規模要比出事的純線上P2P公司大很多。羅浩杰表示，線下模式投資人主要為退休中老年人，他們較少分散投資，在一個線下公司的投資金額往往較大。線下理財公司銷售人員往往通過會議營銷、贈送小禮物等方式獲得投資人的信任。而相較于線上投資方式，投資人普遍對該家公司信任度有限，投資額度不會過大，面對面獲取的信任會讓投資人更加相信線下理財公司。“部分銷售甚至會將提成返點給投資人，讓他們把錢投出去。”一名剛從一家線下理財公司辭職的員工告訴南都記者，這是一種常見的銷售技巧。
而除了上述銷售推廣方式外，多位業內人士在接受南都記者采訪時均提到，線下理財公司規模很大，原因在于往往通過高提成聘請龐大的線下團隊進行地推，其中不乏采取傳銷式的發展模式。
另外，線下理財的很多客戶都是上世紀五六十年代的人，對互聯網知識比較匱乏，應警惕以下項目推廣活動：以開展養老講壇、免費旅游、體檢活動為名義進行的投資宣傳。
高薪激勵員工做大規模
并不知道產品投向，卻沒有底線地將產品銷售給投資人，對于一線銷售人員以及理財公司而言，最大動機在于通過賣產品獲得的利潤。潘陽告訴南都記者，以總部在深圳的一家理財公司在廣州招聘經理看，底薪可以達到8000-1.2萬元，并有提成，但要求每月銷售業績達到100萬-200萬元。而另外一家規模較大的線下理財公司，招聘高級經理，月薪1萬多，但要求年銷售量達到2.5億元。
據其他媒體報道，大大集團主要靠“高薪”吸引員工，幾乎無學歷要求，底薪在6000-1.5萬元之間。 不過，誘人的“高薪”背后，是瘋狂拉業績的要求。在大大集團內部，有著“有錢就能提前轉正，投錢就能盡快升職”的說法。大大集團南昌分公司某業務經理曾一個月出單300萬元，超額完成業績任務，隨即被提拔為公司董事、總經理。
大大集團官網信息顯示，截至2015年10月，該集團已在全國開設23家省公司、4家直轄市公司、229家市公司、374家分公司、717家支公司。另有內部材料顯示，截至2015年11月30日，該集團在上海、北京等國內30個地區的工作人員總數達7.8萬人，其中正式員工為3.1萬人。
徐紅偉透露，在大大集團新人入職后，無論崗位，都要求出單。另外，凡是在職員工必須購買大大寶5萬元一年或10萬元半年。員工的做法往往是自掏腰包投資買業績。而購買大大寶產品前，實名認證時還要求填寫員工編號。而相對大大集團自己人買自家產品的做法，e租寶是以廣撒網方法擴大客戶群體的。在88萬的投資人數中，90%以上是對互聯網毫無概念的大爺大媽。而且e租寶要求員工發展下線，并暗示員工可通過多個身份證注冊e租寶賬戶以增加用戶數。
潘陽告訴南都記者，理論上，第三方線下理財公司銷售給客戶的產品是經過風控嚴格把關幫客戶做了挑選，但實際上，大多數第三方理財公司在銷售時更多看的是提成傭金。“簡而言之，誰給的費用多，賣誰的。”潘陽表示，在業內，返點、傭金還會以運營費用、行政費用等方式返現給投資人。徐北透露，部分理財公司的產品，僅用于支付給銷售人員的提成的成本就超過40%。潘陽也證實在業內包銷費用超過40%的項目并不少見。
團隊組建“傳銷化”
徐紅偉表示，通過比較問題線下理財公司與傳銷的運作模式，可以發現它們在公司等級制度、員工績效構成、包裝方式等方面存在著很多相似之處，線下理財公司背后呈現出“傳銷化”的發展趨勢。
徐紅偉具體指出，在員工等級上，問題線下理財公司里，大部分公司的員工存在等級制度，核定等級主要從業績量和手下員工量兩方面考慮。如根據易乾財富的內部資料，可以發現公司內部等級設定十分繁瑣。員工按照等級從低到高，主要包含理財經理崗、團隊長崗、理財總監、總監代機構負責人和城市總經理崗5個。每個崗位對員工的業績要求不同，對手下擁有的營銷團隊數量也所有不同，達到相應的要求，員工便可升級。徐紅偉提到，大部分線下理財公司中，員工的晉升通常從兩方面進行考核：一是員工個人和所在團隊的業績；二是員工所在團隊的員工數量。通常一個最基礎的團隊由一名管理者和固定數量的員工構成。在員工數量達到團隊限額以后，就會“裂變”出新的更大的團隊，每種團隊由幾個小團隊構成均有制度可依。在不同地區間，團隊的發展依然可以采取“裂變”的模式。 而傳銷化體現在業績構成上，徐紅偉表示，大部分線下理財公司員工的工資由個人業績和團隊業績構成。個人業績中，由基本工資和崗位提成構成。在曝光的幾家問題線下財富公司中，員工基本工資差距較大，在3000元至10000元之間。崗位提成是員工工資的主要部分，可以大致分成個人業績提成和推薦員工業績提成。根據員工所處等級和推薦員工所處層級的不同，提成將按照規定的比例進行計算。例如中晉系的員工，100萬以下為0級，100萬為1級，300萬為2級，500萬為3級，一般3級為團隊經理，上面還有4級的部門經理和5級的大老板。
“實際上這種方式與保險的外勤團隊類似，但保險是標準化的產品，這種模式并不合適出現在理財行業。”潘陽表示，保險公司維持這種運作模式的基礎是產品往往為15年以上的產品，但線下理財的產品并不屬于這種類型。徐北進一步透露，由此種團隊建設模式形成的線下理財市場更像一個江湖，團隊長帶著整個團隊跳槽或者出去談包銷項目的議價能力往往比較強。
統籌：南都記者 陳穎 采寫：南都記者 陳穎 田姣 吳夢姍