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　　來源：長江商報

　　長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

　　近來，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（以下簡稱“敷爾佳”）于深圳創業板首發過會，離A股“醫美敷料榜首股”更近了一步，但商場對其質疑聲不斷。

　　敷爾佳在售產品掩蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品。憑著“醫美面膜”這一噱頭，曩昔三年敷爾佳凈賺21億元，2021年毛利率達82%，位居國內同行業榜首。

　　賺得盆滿缽滿的敷爾佳在研制上較為小氣。曩昔三年，其研制費用算計僅732.65萬元，研制人員僅6人，而同期宣揚推行費用算計為4.72億元。公司“自然人經銷+返利”的出售形式還被商場質疑有“傳銷”的嫌疑。盡管敷爾佳清晰否定，但商場質疑聲難消。

　　醫用面膜算是一個特別場景下的細分商場，天花板不高，僅憑營銷敷爾佳還能走多久？

　　中心產品銷量下滑成績增速放緩

　　伴跟著醫美盛行，搭上醫美快車的敷爾佳多款面膜被打造為網紅單品，這也讓公司獲得了極強的盈余才干。

　　招股書顯現，2019—2021年，敷爾佳別離完結營收13.42億元、15.85億元、16.49億元；歸母凈利潤別離為6.61億元、6.48億元、8.06億元，三年算計盈余21.15億元。2021年，公司歸納毛利率達81.95%。

　　不過，公司成績增速顯著下滑。2020年、2021年其營收同比增速別離為18.7%、4.08%，凈利潤同比增速為-2.04%、21.38%。本年上半年，敷爾佳營收、凈利潤同比增速也僅為2.94%和1.57%。

　　長江商報記者注意到，作為敷爾佳中心產品的醫美面膜，也呈現了銷量下滑。

　　2019—2021年，敷爾佳醫療器械類產品收入別離為9.18億元、8.80億元及9.28億元，占總收入的比重別離為68.38%、55.54%、56.25%，全體呈下降趨勢，其醫療器械類產品包含3種敷料和1種噴霧；在單價穩定上升的情況下，敷爾佳醫療器械類產品的銷量正趨于下滑，別離為1945.88萬盒、1847.60萬盒、1871.72萬盒。

　　盡管敷爾佳近幾年來賺得盆滿缽滿，但在研制投入上并沒有那么大方。招股書顯現，2019—2021年，敷爾佳研制費用別離為60.39萬元、147.97萬元及524.29萬元，算計732.65萬元，占各期經營收入的份額別離為0.04%、0.09%及0.32%，均缺乏1%，而可比公司平均水平別離為3.71%、3.94%、4.87%，敷爾佳遠遠低于同行。

　　別的，還有更驚人的數據——到2021年末，敷爾佳職工總數441人，其間研制人員僅6人，這樣的研制實力在功能性護膚賽道上還能走多久？

　　擬募資18.96億近半用于營銷推行

　　事實上，被貼上“醫美面膜”標簽，敷爾佳快速崛起背面，是搭上了持續增長的商場需求與新式賽道的春風。

　　近幾年，跟著輕醫美走紅，以“醫美面膜”“械字號面膜”為噱頭的產品遭到熱捧，而為了應對商場競爭加重的態勢，敷爾佳出售費用不斷加碼，招股書也提示了相關危險。2019—2021年，敷爾佳出售費用別離為1.15億元、2.65億元、2.64億元，出售費用率別離為8.6%、16.75%、16.01%。其間，宣揚推行費別離為7031.75萬元、1.66億元及2.36億元，算計為4.72億元，占主經營務收入的份額別離為5.24%、10.49%及14.29%。

　　盡管不斷被詬病“重營銷輕研制”，但為了搶奪商場，敷爾佳持續加碼營銷。此次IPO敷爾佳擬募資18.96億元，其間8.85億元擬用于品牌營銷推行，占募資總額約47%。

　　別的，敷爾佳樹立的分銷聯盟體系途徑所引進的“自然人經銷+返利”的出售形式，一向被指有“傳銷”的嫌疑。

　　據悉，在經銷形式中，敷爾佳樹立了以自然人經銷商為主的分銷聯盟體系途徑，該形式已是敷爾佳出售途徑的重要組成。2021年其10.86億元收入來自于經銷途徑，占比達65.83%。在這種形式下，成為經銷商的自然人幫助敷爾佳完結出售，而敷爾佳則對應給予3%—30%的出售額返利，作為出售鼓勵。

　　正是這一出售形式，讓敷爾佳的此次募資飽嘗詬病，原因在于，這一返利區間的組織，讓聯盟經銷商成員具有了“開展下線”的空間，這也引發了該形式是否具有“傳銷”特征的爭議。

　　不過在采訪中，有專家表明，“個人經銷返利，不能徹底認定是傳銷。一般來說，以出售產品為噱頭開展下線收人頭費才干認定為傳銷?！?/p>

　　敷爾佳也否定該形式與傳銷“沾邊”，稱不存在“開展下級”、收取“入門費”等，不存在違背《制止傳銷法令》等相關規定的景象。

　　質疑聲不斷，即便過會，敷爾佳仍面對重重檢測。